自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基本和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖cháng)认同其(qí)很可能是一(yī)次全新双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到(dào)是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多公(gōng)司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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