金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物 src="http://img.jrjimg.cn/2023/04/27/2837ce9e65b6f78aba3d35af27883aa7.png" alt="60亿港(gǎng)元蒸发！珍酒李渡上(shàng)市惨遭(zāo)开门黑，私募巨头浮亏超(chāo)22亿港元(yuán)，发生了(le)什么？">

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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